Aether Industries, 컴퓨터 시대 관리 서비스, Greenpanel에 대한 결과 검토

Aether Industries (NS:AETH): (1) 생산 능력 확장에 따른 성장, (2) 앞선 R&D 역량, (3) 기술 중심 경영을 바탕으로 Aether Industries에 대한 매수 의견과 목표 가격 INR 1,180을 유지합니다. , (4) 대부분의 제품에서 시장을 선도하는 위치, (5) 강력한 제품 파이프라인, (6) 주요 고객 기반. EBITDA/APAT는 우리 추정치보다 24/33% 낮았는데, 이는 주로 수익이 23% 감소하고 세금 지출이 예상보다 높았기 때문입니다.

컴퓨터 수명 관리 서비스: Computer Age Management Services Lt(BO:COMU)의 인라인 핵심 수익은 INR25억(+2.4% QoQ)으로 기록되었지만, 실망스러운 것은 기타 운영 비용(+16% QoQ)의 급격한 증가에서 비롯되었습니다. 더 높은 마케팅 지출과 규제 감사로 인해 순차적으로 핵심 수입/PAT가 INR09.1억/0.74억으로 균일해졌습니다. 이중 독점 RTA 시장에서 지속적인 시장 리더십, 상당한 진입 장벽, 높은 전환 비용으로 인해 CAMS는 유리한 위치를 점하게 되었지만 RTA의 중기 수익을 잠재적으로 탈선시킬 수 있는 추가 TER 삭감에 대한 SEBI의 지속적인 논의를 경계합니다. 우리는 비MF 사업의 더 높은 opex와 지연된 발생액을 고려하여 FY24E/25E 추정치를 3.2/3.4% 줄였습니다. 지속적인 가격 압박과 FY23-25E에 대한 적당한 9.7/16.3% 수익/OP CAGR을 고려하여 우리는 INR2,000(25.5x Mar-25E EV/NOPLAT + Mar-24E 현금 및 투자 롤-25.5x)의 더 낮은 TP로 REDUCE를 유지합니다. 9월 24일에서 3월 25일로 여러 조정을 전달합니다.

Green panel Industries Ltd (NS:GREP): 목표 가격 INR 430/주(2025년 3월 연결 EBITDA/APAT의 12/20배)를 유지하고 매수 투자의견을 유지합니다. 우리는 MDF 부문의 선두 위치, 대규모 소매점 입지(23회계연도 85%), 우수한 마진 및 운전 자본 프로필 때문에 Greenpanel을 좋아합니다. 저실현 MDF 수출물량 급증(+89% YoY)으로 전체 물량이 전년동기대비 10% 증가했다. 수출 증가, 목재 가격 상승, 브랜드 지출 증가로 인해 MDF EBITDA 마진이 전년 동기 대비 400/1300bps 하락한 22%를 기록했습니다.

에테르 산업

증가하는 마진

우리는 (1) 생산능력 확대에 따른 성장, (2) 앞선 R&D 역량, (3) 기술중심적 경영, (4) 시장 선도적 위치에 힘입어 Aether Industries에 대한 매수 의견과 목표주가 INR 1,180을 유지합니다. 대부분의 제품, (5) 강력한 제품 파이프라인, (6) 주요 고객 기반. EBITDA/APAT는 우리 추정치보다 24/33% 낮았는데, 이는 주로 수익이 23% 감소하고 세금 지출이 예상보다 높았기 때문입니다.

재무 성과: 수익은 세 가지 비즈니스 모델 모두의 성장에 힘입어 전년 동기 대비 10/25% 증가한 18억 3,800만 루피를 기록했습니다. 4분기 EBITDA는 QoQ/YoY 26/42% 증가한 5억9천6백만 INR을 기록했으며, EBITDA 마진은 운영 비용 절감과 마진이 높은 사업인 CRAMS 수익 증가로 인해 QoQ/YoY 414/390bps 증가한 ~32%를 기록했습니다. APAT는 INR 3억 7,600만 달러(+7/+44% QoQ/YoY)를 기록했습니다.

주요 콘콜 테이크아웃: (1) FY23의 부문별 수익 구성은 대규모 제조(LSM) 52%, CRAMS 13%, 계약 제조 34%였습니다. (2) FY23에 Aether의 최종 사용자 산업 구성은 제약-42%, 농약-35%, 고성능 사진-6%, 재료 과학-5%, 코팅-3% 및 기타-9%였습니다. (3) 수출은 전체 수익의 69%를 차지했으며, 여기에는 인도의 SEZ 및 EOU 단위로의 수출이 포함됩니다. (4) 2023년 4분기에 모든 비즈니스 모델에 걸쳐 13명의 신규 고객과의 비즈니스가 시작되었습니다. (5) 회사의 제3 제조 현장에서 2023년 1월 상업 생산이 시작되었으며, 제안된 5개 제품 중 3개가 성공적으로 출시되었습니다. 나머지 두 제품은 23년 5월에 출시되었습니다.

추정 변경: FY23의 실적 부진, 예상보다 느린 제조 현장 3의 증가세 및 변경 사항을 고려하여 FY24/25 EPS 추정치를 9.3/6.4% 감소한 INR 17.1/24.6으로 낮췄습니다. Capex 가정에서.

DCF 기반 가치 평가: 목표 주가는 INR 1,180(WACC 11%, 영구 성장 6%)입니다. 주식은 FY25E EPS의 40배로 거래되고 있습니다.

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